复星国际(hk00656)

资本市场的典型表现之一就是,国际评级机构一有风吹草动,就会有人大做文章,火上浇油,甚至趁火打劫。近日,穆迪将几十家中国企业的评级展望列入观察名单后,市场就又有熟悉的味道。但越是这样的时刻,也越是彰显企业真正含金量的时刻。

今天(6月22日),被列入观察名单的复星国际就真金不怕火炼:宣布全额回购今年到期的仅存两笔境外债券。全额回购,是决心和信心的彰显,也更是实力的证明。

首先,穆迪只是将复星国际评级展望列入评级观察,并非直接下调评级,此做法相对温和;其次,穆迪认为房地产行业流动性危机爆发,导致该机构对外部融资环境的整体性担忧。

但对复星三十年积累的多元化资产组合,投退平衡的兑现,以及长久以来的投资成绩,穆迪依然保持肯定。

一些好事者,借此炮制“复星6000亿负债压顶”的文章来博取眼球,不仅夸大其词,甚至缺乏专业的财务知识。

复星国际将自身定位为创新驱动的全球家庭消费产业集团,包括健康、快乐、富足、智造四大业务板块,6000亿负债是合并报表数字,包括豫园、葡保、旅文等多家子公司债务,并非复星国际自身债务,且复星国际不负连带责任。

需要注意的是,葡萄牙保险、鼎睿再保险等并表金融机构,其债务属性和非金融机构有本质区别,不能混为一谈。

保险和资管业务组成的“富足”板块,是复星国际四大业务板块之一,资产规模占比超过57%。众所周知,金融企业本身就是高负债经营的行当,特别是保险公司,“负债”其实是对未来可能出现的履约义务的计提,中国人寿、中国太平、新华保险的资产负债率都在90%以上。

与之相对应的,标普早两周的评级报告则显示,依然维持复星国际BB(稳定)的信用评级。并充分肯定其降债务的措施和内生式增长的战略。

事实上,复星国际的财务健康度一直良好,并通过多项措施来“减脂增肌”。截至2021年底,复星国际总债务占总资本比率降至53.8%,同比减少0.5个百分点;平均负债成本仅4.6%,处于历史低位;手握现金967.8亿元。

复星国际还是2021年唯一一家在欧元市场多次发行欧元债的中资民营企业,成功发行了首单中资民营企业上海自贸区美元债券,足以证明国际投资者对复星的认可。

复星国际融资渠道畅通,近期还完成了约8.7亿美元境外银团贷款及约16.6亿元的境内银团贷款,远超初期目标。

应对质疑,6月20日,复星国际宣布将用自有资金回购两笔境外债,金额不超过2亿美元,复星国际各期美元债随即大涨。

两天后,复星国际表示,对上述两笔境外债券进行全额回购。值得注意的是,这是复星国际今年到期的仅存两笔境外债券,且回购比例提升至全额赎回。这是彰显其财务质量的有力回应。

长期以来,复星国际恪守财务纪律,深谙“中庸守正”之道,其债务结构稳定,金融机构信心依旧。随着债务结构进一步优化,复星财务健康度将持续向好。

一棵树即便再高大,在狂风骤雨中,也可能被折断树枝,甚至被连根拔起。而一片雨林,则能在危机中保持坚韧的生命力,风暴过后,也将更加繁盛。

创业30载,复星已经构建起“健康、快乐、富足、智造”四大板块,不同业务间有机协同,生机盎然。

在疫情反复的不利影响下,2021年复星国际实现营收1612.9亿元,同比上升18%,归母净利润斩获100.9亿元,同比增长26%。产业运营利润达105.9亿元,同比增长30%。显示出复星“生态雨林”不俗的生长力。

今年以来,疫情多点复发,复星医药承担起“抗疫主力军”的责任。复星医药新冠特效药MPP许可和全球领先的mRNA新冠疫苗技术持续推进。复星医药与德国最先进的免疫治疗公司BioNTech联合开发全球首款获得FDA正式批准的mRNA新冠疫苗(复必泰),截至2022年2月末,港澳台地区已累计接种超2,000万剂。

此外,复宏汉霖自主研发的汉斯状(斯鲁利单抗注射液)获国家药监局附条件上市批准;复星凯特第二款CAR-T细胞治疗产品获批临床试验。而复星凯特首款产品已经上市一周年,惠及超200名患者。

得益于创新产品的落地,今年一季度,复星医药扣非净利润8.01亿元,同比增长21.73%,实现营收103.82亿元,同比上升28.87%。

但得益于全球化布局,各国疫苗接种和边境解封,复星快乐旗舰复星旅文一季度收入同比大增超3倍,达到42亿元。其中,Club Med重启后迅速恢复。

另一旗舰豫园股份(600655.SH),尽管面对上海疫情复发的不利影响,仍实现营业收入122亿元,同比增长12%,呈现出不俗的抵抗风险能力。珠宝时尚板块,营业渠道持续扩张,古韵金系列产品销售额创新高,同比翻倍。

由保险、资管业务构成的富足板块,主要由境外监管严谨的保险和金融业务组成,为复星集团提供稳定的海外业务基础。

2021年,复星富足板块归母净利润达到51.6亿元,同比上涨13.5%,体现出该板块稳健的盈利能力。

智造板块则在疫情中显示出强劲的竞争力,在智能制造技术的加持,及行业上行周期的推动下,该板块净利润达到35.78亿元,同比增长70.1%,是2021年复星利润增长最快的子板块。

复星高度重视科创,持续打造“硬科技”能力。郭广昌就指出,投资可以用来缩短追赶时间,运营可以提高财务表现,但唯有科创,才能够使得企业在某一方面形成全面超越,在行业中形成引领。

一季度,复星旗下复宏汉霖获得许可,汉达远(阿达木单抗注射液)成功走向亚非欧市场,海外拓展进一步加速。

相比诸多陷入多元化困境的企业,复星的多板块业务通过产业聚焦正形成合力;此外,即便外界纷扰,复星深耕“深度产业运营+产业投资”双轮驱动,坚持全球化战略。风再大,雨再密,复星扎牢“中国+全球”两棵树根,如今已有近一半收入来自海外,其抵御周期波动风险能力明显加强。

30载春秋,复星铸造了FC2M(复星客户到制造端)生态、全球化、创新驱动、FES管理体系的四大核心能力,科创强健身躯、生态使四肢灵活、全球化打通任督二脉、FES体系则是智慧中枢。

四大能力驱动复星自我修复能力更强,奠定了其长期稳健的成长性,使得复星坚韧致远,厚积薄发。

穆迪将几十家中国企业列入负面观察名单,主要是对房地产风险外溢,进而影响宏观经济的担忧。

复星产业庞大,涉及面广,既有消费,亦有生物医药,也有金融产业和智能制造;复星是中国经济复苏的一个缩影,更是民营企业的代表,还是中国企业全球化的标杆。

今年以来,我国出台了多项稳增长措施,长三角疫情得到有效控制后,复工复产正跑出加速度。5月份信贷和社融数据大超预期,显示企业对中长期经济信心回暖,融资大环境正明显改善。

在整体大气候向好的背景下,对投资者而言,更应该关注企业微观层面的资产质地。

摩根士丹利就认为复星国际现金充裕,同时拥有较高流动性,即使市场变差,融资能力也不受限,并重申对其买入评级,目标价为11.4港元。

其实,穆迪此种做法早已有之。2016年穆迪下调中国主权债务评级,引发市场争议。

2017年,穆迪曾将中国信用评级从Aa3下调至A1,同时还将30多家中国国有企业的评级展望从稳定调整为负面。

财政部随即作出回应:对下调中国主权信用评级无需care,国际评级机构高估了我国经济面临的困难,低估了中国推进改革、应对风险的能力。

而此后的5年间,中国依然是全球经济的核心推动力,也是经济活力的源泉。穆迪被无情打脸。

风物长宜放眼量,正如郭广昌在2022新年献词中所言:“在水流湍急的航道中,争渡者有浮有沉,而只有扎根大地、坚定不移的礁石,才能长久地在潮流中立于浪尖,砥柱中流。”

复星创业30载,已然积累出向上生长的坚韧生命力。复星坚定做对的事、难的事和需要时间积累的事,用坚持的力量穿越迷雾,摒弃外界纷扰,坚定前行。

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